你是否認為投資獲利只有「低買高賣」一種方式？其實在跌市中，也存在著獨特的獲利機會。想在熊市中尋找獲利機會？那麼你必須了解賣空意思。本文將為你完整解析「賣空」（沽空）這一反向操作策略，從基礎定義出發，深入探討其如何操作、潛在利潤，並重點分析理論上的無限虧損與「軋空」風險，最後還會涵蓋香港本地的交易規則，助你一篇看懂沽空教學，避開潛在的軋空風險。
什麼是賣空 (沽空)？白話文解釋核心原理
想象一下，你預見到某款限量版球鞋的熱潮即將退去，價格會大跌。於是，你先向朋友借來這對球鞋，並以當前市價$5000賣給收藏家。一個月後，球鞋果然退流行，價格跌至$2000。這時你再從市場上用$2000買回來還給朋友。這一借一賣，一買一還，你就賺了$3000的差價。這就是賣空最生動的比喻。
顛覆傳統：核心概念是「先高價賣出，後低價買回」
傳統的股票投資，是我們熟悉的「低買高賣」，我們看好一家公司，買入其股票，等待價格上漲後賣出獲利。而賣空（Short Selling），或在香港更常被稱為沽空，則是完全相反的操作。它的核心邏輯是「先高價賣出，後低價買回」。</投資者預期某隻股票的價格將會下跌，於是先向券商借入該股票，在市場上以較高的現價賣出；待股價如預期般下跌後，再以較低的價格買回相同數量的股票歸還給券商，從中賺取差價。
交易流程拆解：借券 → 賣出 → 買回 → 還券
整個賣空交易可以簡化為四個核心步驟：
第一步：借券 (Borrow)
投資者根據自己的判斷，選定看淡的股票後，向持有該股票的券商申請借入一定數量的股票。
第二步：賣出 (Sell)
成功借入股票後，立即在市場上按當前市價將這些不屬於自己的股票賣出，並將所得資金存入保證金戶口作為抵押。
第三步：買回 (Buy back)
當股價下跌至投資者的目標價位時，從市場上買回同等數量的股票，這個過程稱為「平倉」。
第四步：還券 (Return)
將買回的股票歸還給券商，了結這次借貸。交易的最終損益，就是當初賣出時的價格與後來買回時的價格之差，再扣除利息和手續費。
賣空、做空、放空、沽空：它們是同一件事嗎？
是的，它們基本上是同一件事。只是不同華語地區的慣用說法不同：
- 沽空：香港和澳門地區最常用的說法。
- 賣空 / 做空：在中國內地較為普遍。
- 放空：在台灣地區較常使用。
雖然名稱各異，但其背後「看跌後市，先賣後買」的核心操作和原理是完全一致的。
如何賣空股票？5步完成一次沽空交易
理論看似簡單，但實際操作賣空比普通買賣股票要複雜。以下是完整的五個步驟，助你了解如何具體執行一次沽空交易。
步驟一：開立支援沽空的保證金 (孖展) 戶口
賣空交易涉及「借貸」，因此不能使用普通的現金證券戶口。你必須在券商處開立一個保證金戶口（又稱孖展戶口）。這類戶口允許你向券商借入證券或資金，是進行沽空操作的先決條件。
步驟二：尋找可供沽空的股票（並了解相關成本）
並非所有股票都能被沽空。在香港，只有被列入港交所「可進行賣空的指定證券」名單的股票才可以。此外，你還需要向券商查詢目標股票是否有足夠的存貨可供借貸，並了解借貨的利息（沽空利息）是多少，這將是你的交易成本之一。
步驟三：向券商發出指令借入股票
確定目標股票和成本後，便可以透過交易平台向券商發出沽空指示。券商會根據你的保證金水平和股票供應情況，批核你的借貨申請。
步驟四：在市場上以當前市價賣出股票
一旦券商確認借出股票，你就可以在市場上執行賣出操作。賣出後獲得的資金會被凍結在你的孖展戶口中，作為你歸還股票的擔保。
步驟五：在股價下跌後，從市場買回股票並歸還券商
密切關注股價走勢。當股價跌至你的目標價位，或你決定止賺/止損時，便可執行「買回」操作（即平倉）。買回的股票會自動用於歸還給券商，交易完成後，系統會計算你的最終盈虧。
賣空的潛在利潤與三大致命風險分析
賣空是一把雙刃劍。它既能在熊市中創造機會，也伴隨著可能讓投資者血本無歸的巨大風險。在嘗試之前，必須清晰地權衡其利弊。
賣空的優點：在熊市或個股下跌時的獲利策略
賣空最大的吸引力在於，它打破了只能在牛市中賺錢的單向思維。當整體市場步入熊市，或某家公司的基本面出現問題、股價預期下跌時，沽空者便能透過反向操作獲利。對於經驗豐富的投資者來說，沽空也是一種有效的對沖工具，可以用來平衡其持有的多頭倉位風險。
風險 (一) 理論上的無限虧損：股價上漲無上限
這是賣空最致命的風險。當你買入一隻股票（做多），最大的虧損是你投入的全部本金，即股價跌至零。但是，當你賣空一隻股票，其股價的潛在上漲空間是無限的。如果股價不跌反升，甚至持續飆升，你的虧損在理論上也是無限的，遠超你最初投入的保證金。
風險 (二) 被「軋空」的危機 (Short Squeeze)：空頭的集體惡夢
軋空（或稱挾淡倉）是賣空者最害怕遇到的情況。當一隻被大量沽空的股票價格突然意外急升時，會引發連鎖反應。起初的價格上漲，會迫使部分賣空者為避免更大損失而「止損」，他們需要買回股票平倉。然而，這種集體性的買回行為，本身就構成一股巨大的購買力，進一步推高股價。股價越升，越多賣空者被迫平倉，形成一個惡性循環，導致股價在短期內出現爆炸性增長，讓剩餘的空頭倉位造成巨額虧損。2021年初的GameStop (GME) 事件就是最經典的軋空案例。
風險 (三) 額外成本：利息與保證金追繳 (Margin Call) 壓力
與做多不同，賣空涉及額外成本。首先是借券利息，不論股價升跌，只要你持有空頭倉位，就需要按日支付利息。其次是保證金壓力。如果股價不跌反升，你的賬戶虧損擴大，導致保證金水平低於券商的要求，便會觸發「追繳保證金」（Margin Call）。屆時你必須存入更多資金，否則券商有權強制平倉（斬倉），將你的虧損變成事實。
在香港進行賣空交易需要注意什麼？
香港作為國際金融中心，對賣空交易有著嚴格且清晰的監管規則，以維持市場穩定。
核心原則：香港市場只允許「擔保賣空」
香港證監會嚴格禁止「未擔保賣空」（Naked Short Selling），即在未事先借入或確認可借入股票的情況下就進行賣出。所有在香港市場的賣空行為，都必須是「擔保賣空」（Covered Short Selling），交易者必須在賣出前已經與券商等訂立了有效的借貨安排。
如何查詢：港交所「可進行賣空的指定證券」名單
並非所有港股都可以沽空。香港交易所會定期公布一份「可進行賣空的指定證券」名單，只有被納入此名單的證券，才允許進行沽空交易。投資者在操作前，務必先確認目標股票是否在名單之內。
價格限制：「賣空價規則」的重要性
為了防止賣空者惡意打壓股價，港交所設有「賣空價規則」（Uptick Rule）。根據此規則，賣空盤的輸入價不得低於當時的最好沽盤價。簡單來說，你不可以主動用一個更低的價格去「砸盤」，只能在現有沽盤價或更高的價位進行賣空，這在一定程度上限制了賣空對市場的衝擊。
常見問題 (FAQ)
為什麼賣空的虧損是無限的，但利潤卻是有限的？
這個問題觸及了賣空風險的核心。賣空的最高利潤發生在股價跌至$0的時候，你的利潤就是最初賣出時的股價（減去成本）。這是一個有限的數字。然而，股價上漲是沒有天花板的，它可以從$10漲到$100，甚至$1000。由於你需要買回股票歸還，股價漲得越高，你的買回成本就越高，虧損也就越大，理論上沒有上限。
什麼是「軋空」(Short Squeeze)？最近有名的例子嗎？
軋空是指被大量賣空的股票，其價格因突發利好消息或人為炒作而迅速上漲，迫使賣空者（空頭）不得不以高價買回股票來平倉止損。這種集中的買盤進一步推高股價，形成惡性循環。近年最著名的例子是2021年的GameStop（GME）事件，當時大量散戶透過社交平台集結，合力買入GME股票，導致股價在短時間內暴漲數十倍，讓多家沽空該股的對沖基金錄得天文數字的虧損。
所有在香港上市的股票都可以賣空嗎？
不可以。如前所述，只有被香港交易所納入「可進行賣空的指定證券」名單中的證券才可以被沽空。這份名單主要包含市值較大、流動性較好的股票和ETF。一些市值較小、成交不活躍或剛上市不久的股票通常不符合資格。
總結
核心要點：
- 賣空意思是「先高價賣出，後低價買回」，是一種在預期資產價格下跌時獲利的策略。
- 操作賣空必須開立孖展戶口，並支付借券利息等額外成本。
- 賣空最大的風險是理論上的無限虧損，因為股價上漲沒有上限。
- 軋空（Short Squeeze）是賣空者可能面臨的災難性風險，能導致短期內巨額虧損。
- 在香港，沽空交易受到嚴格監管，必須是擔保賣空，且只適用於指定名單上的證券。
總結來說，了解賣空意思是每位進階投資者的必修課。它提供了一種在市場下跌時仍能創造利潤的強大工具，但同時也伴隨著可能導致巨額虧損的高風險。在嘗試任何賣空操作前，請務必徹底理解其無限虧損的特性、軋空風險，並熟悉香港本地的監管規則。對於新手而言，應先從模擬倉開始練習，並時刻將風險管理放在首位。
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