股市下跌,只能眼白白看著倉位縮水,坐以待斃？其實,市場上存在一種「愈跌愈賺」的投資策略,即使在熊市中也能找到獲利機會。這種聽起來有點不可思議的操作,就是「沽空」(Short Selling)。
不過,沽空操作是一把鋒利的雙面刃,潛在回報的背後是可能高達無限的沽空風險。本文將為你由零開始,完整解析「沽空」的世界,從基本定義、香港市場的實際操作步驟,到如何計算盈虧與控制潛在的巨大風險,讓你一篇搞懂這個專業投資者必備的工具。
什麼是沽空 (Short Selling)？一個簡單例子讓你秒懂
沽空的核心概念：先借貨賣出,再低價買回
沽空,簡單來說,就是「看跌」某隻股票並從中獲利的操作。它的邏輯與我們平時熟悉的「低買高賣」正好相反,是「先高價賣出,再低價買回」。
你可能會問：「我都沒有這隻股票,怎麼賣出呢？」這就是沽空的關鍵所在：「借」。投資者首先向證券行（券商）借入目標股票,然後在市場上以當前的高價賣出。等待股價如預期下跌後,再從市場上以較低的價格買回相同數量的股票,歸還給券商。這中間的差價,扣除利息等成本後,就是你的利潤。
實例解說：假如你在 $300 沽空騰訊…
讓我們用一個具體例子,讓你更形象地理解整個過程。假設你認為騰訊控股 (0700.HK) 的股價會從目前的 $300 下跌：
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借貨沽出： 你向券商借入100股騰訊,並立即以每股$300的市價在市場上賣出。這時,你的戶口會收到 $30,000 現金 ($300 x 100股),但同時你欠券商 100 股騰訊。
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股價下跌： 一星期後,騰訊股價如你所料,下跌至 $250。
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買回平倉： 你決定獲利了結,於是以每股 $250 的價格從市場買回100股騰訊,總花費 $25,000。然後,你將這 100 股股票歸還給券商。這個買回的動作,稱為「平倉」。
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計算利潤： 你的總利潤為initial賣出所得減去 later 買入成本,即 $30,000 – $25,000 = $5,000 (暫不計算交易費用和借貸利息)。
如何在香港市場進行沽空？新手四步曲
了解了基本原理後,實際操作又是怎樣的呢？在香港,沽空交易受到嚴格規管,並不是所有股票都能沽空。以下是新手入門的四個基本步驟：
第一步：開立可供沽空的證券戶口 (孖展戶口)
要進行沽空,你不能使用普通的現金戶口,而必須開立一個「保證金戶口」,也就是我們常說的「孖展戶口」(Margin Account)。因為沽空涉及借貸,券商需要你戶口內有足夠的資產（現金或股票）作為抵押品,以防股價不跌反升時,你有能力彌補虧損。
市面上有不少券商提供孖展戶口服務,例如富途牛牛 (Futu) 等。它們通常提供一站式服務,讓你方便地進行港股、美股的買賣與沽空操作。選擇時,可以比較它們的借貨利率、交易佣金以及可供沽空的股票池。
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第二步：查詢可供沽空的證券名單
並非所有在港交所上市的股票都可以被沽空。港交所會定期公佈一份「可進行賣空的指定證券名單」。通常,只有市值較大、流通性較高的股票（如藍籌股、大型國企股等）才會被納入名單。在計劃沽空前,務必先確認你的目標股票是否在這份名單上。
第三步：如何向券商「借貨」？
確認目標股票可以沽空後,你需要在券商的交易平台查詢是否有足夠的「貨源」可借。券商的股票來源主要是其客戶（即其他投資者）存放於孖展戶口中的股票。當你下達沽空指令時,交易系統會自動處理借貨流程,你無需親自去「借」。不過,如果某隻股票的沽空需求非常大,可能會出現「借不到貨」的情況。
第四步：下達沽出與回購 (平倉) 指令
在交易平台上,下達沽空指令與普通買入相似,但你需要選擇「賣出」或「沽空」選項。成交後,你的持倉會顯示為負數（例如 -100 股）。當你認為時機合適,準備獲利了結或止蝕離場時,只需下達一個普通的「買入」指令,買回相同數量的股票,交易系統便會自動完成還貨平倉的動作。
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雖然大多數人將沽空視為在熊市中投機的工具,但它在專業投資領域還有更廣泛的用途：
| 用途 | 說明 | 例子 |
|---|---|---|
| 投機獲利 | 這是最直接的用途。當你分析後認為某公司基本面轉差、行業前景黯淡或股價被高估時,可以透過沽空其股票,從股價下跌中獲利。 | 預期某科技公司的新產品銷量不佳,沽空其股票等待業績公佈。 |
| 對沖避險 | 如果你持有一籃子股票,擔心大市短期會回調,但又不想賣出長線持有的優質股。你可以沽空指數ETF（如盈富基金 2800.HK）來對沖市場下跌的風險。 | 你持有大量銀行股,但擔心加息週期結束會影響銀行盈利,於是沽空部分銀行股或相關ETF,鎖定現有持股的部分利潤。 |
| 市場套利 | 這是一種較複雜的策略。當市場上出現兩種關聯性極高的資產（例如同一公司在不同市場上市的股票）而出現不合理價差時,可以買入被低估的資產,同時沽空被高估的資產,賺取價差收窄的利潤。 | 某公司H股比A股大幅折讓,套利者可能會買入H股,同時沽空A股。 |
沽空的最大夢魘：你必須知道的3大風險
高回報往往伴隨著高風險,沽空交易的潛在風險甚至比普通買賣股票要大得多。在嘗試之前,你必須清楚了解以下幾個可能讓你血本無歸的「夢魘」：
風險一：理論上的「無限虧損」風險
這是沽空最可怕的地方。當你買入一隻股票,股價最差的情況是跌到零,你的最大虧損就是你的本金。但沽空正好相反,股價上漲是沒有極限的。如果你在 $300 沽空騰訊,但股價不跌反升到 $400, $500, 甚至 $800,你的虧損就會不斷擴大,理論上可以是無限的。這也是為什麼券商會要求孖展戶口有足夠保證金,並在虧損擴大時發出「追繳保證金通知」(Margin Call),甚至強制平倉（斬倉）。
風險二：挾倉 (Short Squeeze) 風險與軋空危機
當一隻股票有大量沽空倉位時,如果突然出現利好消息,或者有大戶挾倉,股價可能會在短時間內急劇飆升。這會迫使大量沽空者不得不「搶高價」買回股票來平倉止蝕,而這種搶購行為又會進一步推高股價,形成惡性循環,這就是「挾倉」或「軋空」(Short Squeeze)。近年最著名的例子莫過於美國的 GameStop (GME) 事件,不少沽空機構因此損失慘重。
風險三：利息與費用成本 (借貨利息、股息支付)
沽空並不是免費的。首先,你需要為借入的股票支付借貸利息,利息按日計算。如果沽空倉位持有時間很長,這筆成本會不斷累積。其次,如果沽空期間,該公司派發股息,由於你「借」了別人的股票,你有義務向股票的原持有人支付等同於股息的金額。這些成本都會蠶食你的潛在利潤。
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深入了解投資心理學與風險管理,可以幫助你在面對沽空交易的巨大壓力時,保持理性判斷,避免情緒化決策。
常見問題 (FAQ)
沽空一定要即日平倉嗎？
不需要。只要你的孖展戶口維持足夠的保證金,並且你願意支付借貨利息,你可以一直持有沽空倉位。但需要注意的是,香港法例規定,沽空盤在輸入時必須標明是「沽空」,並且不能以低於當時最好沽盤價的價格進行（俗稱「限價盤沽空規則」）,以維持市場穩定。
股東為什麼願意借出股票給我沽空？
對於長線投資者來說,他們持有的股票可能長時間存放在券商戶口中。將這些股票借出,可以賺取額外的利息收入,活化資產。券商作為中間人,會將一部分利息分給股票的真正持有人。這對長線投資者來說,是一種低風險的增值方式。
如何查詢香港市場的每日沽空數據？
你可以透過港交所網站的「市場數據」部分,查詢每日的「沽空成交」。此外,很多財經資訊網站（如 AAStocks, ETNet）或券商的交易軟件,都會提供即市的沽空比率（沽空成交額佔總成交額的百分比）數據,幫助投資者判斷市場的看跌情緒。
沽空ETF和沽空個股有什麼不同？
沽空指數ETF（如盈富基金）相當於看淡整個大市,風險相對分散。而沽空個股則更集中,風險和潛在回報都更高,因為個股股價可能因單一事件（如業績爆雷、公司醜聞）而出現劇烈波動。對於新手來說,從沽空ETF開始或許是較為穩健的選擇。
總結
本文詳細介紹了「沽空」的定義、操作流程、潛在用途以及致命風險。總結來說,沽空是一把強大的雙面刃,它能在熊市中為你創造利潤,但其「無限虧損」的特性也可能帶來災難性後果。它絕非適合所有投資者的工具,對投資者的風險承受能力和市場判斷力有極高要求。
在嘗試任何沽空操作前,請務必確保你已完全理解其運作模式與所有潛在風險,建議先從模擬倉開始練習,並設定嚴格的止蝕位,做好資金管理。投資世界沒有穩賺不賠的聖杯,只有不斷學習,才能行穩致遠。
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