債券通是什麼？專家解析北向通與南向通投資機制、資格及未來發展

想投資潛力龐大的中國債券市場,卻對「債券通」這個名詞感到既熟悉又陌生？常常聽到財經新聞提及「北向通」和「南向通」,但總搞不清它們到底有何不同,自己又是否符合資格？別擔心,你不是唯一有這些疑問的人！

這篇文章將會用最輕鬆易懂的方式,為你全面拆解「債券通」的核心概念。我們會從最基礎的定義入手,帶你一步步了解兩大渠道的實際運作模式,並為你整理好最新的政策發展動態。無論你是資深投資者,還是剛入門的新手,讀完這篇,就能輕鬆掌握這個打通中港債市的關鍵橋樑。可以說,真正了解債券通,是你踏入中國債市投資領域,不可或缺的第一步。

到底什麼是「債券通」(Bond Connect)？

債券通的官方定義與核心目標

想像一下,香港和中國內地之間有一條金融「超級高速公路」,專門讓債券資金暢通無阻地雙向流動,這就是「債券通」最生動的比喻。它的官方定義是：香港與內地債券市場互聯互-通的合作管理平台。簡單來說,它建立了一個基礎設施聯通的機制,讓兩地的投資者可以更方便地買賣對方市場的債券。

其核心目標主要有兩個：

• 對外開放：為國際投資者打開一扇更便捷的大門,讓他們能直接參與規模日益龐大的中國在岸債券市場,促進中國金融市場的對外開放。
• 對內引流：同時,也為內地投資者提供一個正式且受監管的渠道,將資金配置到更多元化的境外債券市場,滿足他們分散投資的需求。

為何要推出債券通？對中港金融市場的長遠意義

債券通的推出,絕非一時興起,而是深具戰略意義的一步棋。在它誕生之前,境外投資者想買內地債券,主要依賴 QFII（合格境外機構投資者）和 RQFII（人民幣合格境外機構投資者）等額度制度,手續相對繁複,限制也較多。

債券通的出現,極大地簡化了流程,提升了效率,其長遠意義體現在：

• 鞏固香港國際金融中心地位： 債券通利用香港成熟的金融基建和國際化的法律體系,成為連接中國與世界的「超級聯繫人」,進一步強化了香港作為全球離岸人民幣業務樞紐的地位。
• 加速人民幣國際化： 吸引更多國際資金透過此渠道流入,增加人民幣資產的全球配置,有助於穩步推進人民幣國際化進程。
• 豐富兩地市場生態： 為內地引入更多元的國際投資者,改善投資者結構；同時也為香港市場帶來更多內地發行體和資金,提升市場深度與廣度。

誰是主要的監管與基礎設施機構？

一個如此龐大的機制,背後自然有一套精密的監管和運作體系。主要參與機構包括：

• ▸監管機構： 主要由中國人民銀行 (PBoC) 和香港金融管理局 (HKMA) 共同監管,確保整個機制的穩定和合規運作。
• ▸基礎設施機構： 兩地的交易及結算機構緊密合作。內地主要是中國外匯交易中心 (CFETS)、中央國債登記結算有限責任公司 (CCDC) 和銀行間市場清算所股份有限公司 (上海清算所)。香港方面則主要是香港交易所 (HKEX) 及其下的中央結算系統 (CMU)。
• ▸合資公司： 為了更好地運營,由中國外匯交易中心與香港交易所等機構共同成立了債券通有限公司 (Bond Connect Company Limited, BCCL),負責支持債券通的相關交易服務。

搞懂兩大投資渠道：北向通 vs. 南向通

債券通這條「高速公路」有兩個方向的車道,這就是我們常聽到的「北向通」和「南向通」。方向不同,服務的對象和投資的目標市場也完全不同,千萬不要搞混了！

北向通：國際投資者如何買入內地債券？

「北向通」是資金由南（香港及海外）流向北（中國內地）。這是債券通首先開通的部分（於2017年7月啟動）,也是目前交易量最大、最為人熟知的部分。

• 目標投資者： 香港及其他國家與地區的境外機構投資者,例如基金公司、資產管理公司、商業銀行、保險公司等。
• 投資範圍： 可在銀行間債券市場交易流通的所有券種,包括國債、地方政府債、金融債、公司信用類債券等。
• 申請資格與流程： 境外機構投資者只需透過香港的託管行及交易商,向債券通公司提交申請,備案成功後即可參與,無需在內地設立法人實體或開立銀行賬戶,流程大大簡化。

南向通：內地投資者如何投資香港債券？

「南向通」則是資金由北（中國內地）流向南（香港）,於2021年9月開通。它為內地投資者開闢了投資境外債券市場的新渠道。

• 目標投資者： 經中國人民銀行認可的內地機構投資者,主要是銀行等金融機構。目前個人投資者暫未開放。
• 投資範圍： 在香港債券市場交易流通的債券,包括以港元、人民幣或其他主要貨幣計價的債券。
• 申請資格與流程： 符合資格的內地機構投資者,需要透過內地的交易商和託管行進行交易和結算,遵循內地監管機構的相關規定。

一張圖看懂：北向通與南向通的主要差異比較

為了讓你更清晰地分辨兩者,我們整理了一個簡單明瞭的比較表：

投資者如何參與債券通？交易流程全解析

了解了基本概念後,你可能最好奇的是,作為一名（潛在的）機構投資者,到底要如何實際參與呢？這裡我們以較為普遍的「北向通」為例,拆解其交易流程。

第一步：開戶與資格審查

整個流程的設計核心是「一點接入,高效便捷」。境外投資者不需要親自跑到內地辦理繁瑣的手續,而是透過香港的金融機構完成大部分操作。

1. 選擇香港託管行： 投資者首先需要在香港選擇一家具備資格的託管銀行（Custodian）,負責資產託管和結算。
2. 提交申請文件： 透過託管行,向債券通公司（BCCL）提交入市申請,文件通常包括機構背景、合規聲明等。
3. 人行備案： 申請資料會被送至中國人民銀行上海總部進行備案。審批流程相對高效,備案成功後,投資者就正式獲得了進入內地銀行間債市的「入場券」。

第二步：交易與結算機制詳解

交易環節充分利用了兩地現有的成熟基建,實現了無縫對接。

投資前必知：相關的額度限制與風險管理

雖然債券通極大地方便了投資,但仍有一些規則和風險需要注意：

• 額度管理： 北向通目前不設投資額度限制,這也是它相比其他渠道的一大優勢。而南向通則設有每日額度和總額度管理,以控制資金流動的節奏。
• 匯率風險： 投資內地債券涉及人民幣,境外投資者需要承擔人民幣對港元或美元的匯率波動風險。債券通也提供了配套的貨幣掉期等衍生工具,方便投資者進行匯率風險對沖。
• 信用風險與流動性風險： 與任何債券投資一樣,需要關注發行人的信用狀況。同時,部分內地信用債的流動性可能不及國債和金融債,這也是投資前需要評估的因素。

債券通的最新政策與未來發展 (2025年更新)

債券通並非一成不變,而是在不斷優化和升級,以適應市場的發展需求。進入2025年,我們看到了更多積極的變化。

近期的優化擴容措施有哪些？

監管機構持續推出「擴容優化」措施,讓這條金融高速公路變得更寬、更順暢：

• 交易品種擴容： 逐步納入更多交易品種,例如將利率互換等衍生品納入,讓境外投資者擁有更多管理利率風險的工具。
• 交易時間延長： 為了更好地對接全球投資者,交易結算時間不斷優化,為歐美等不同時區的投資者提供更多便利。
• 功能深化： 推出「北向互換通」,允許境外投資者參與內地利率互換市場,完善了風險管理的功能鏈條。

從周年論壇看未來趨勢與市場前景

每年的債券通周年論壇,都是觀察其未來發展方向的重要窗口。從近期的討論來看,未來的趨勢可能包括：

• ▸進一步擴大投資者範圍： 探討在風險可控的前提下,逐步將更多類型的投資者納入體系,甚至未來可能考慮合格的個人投資者。
• ▸數據服務與ESG整合： 提供更多市場數據服務,並將ESG（環境、社會及管治）因素納入,吸引更多關注可持續發展的國際資金。
• ▸技術驅動創新： 運用金融科技（FinTech）手段,如區塊鏈、大數據等,進一步提升清算、結算效率和透明度。

債券通對人民幣國際化的深遠影響

債券通不僅僅是一個投資渠道,更是推動人民幣國際化的重要引擎。隨著越來越多的國際投資者透過債券通持有人民幣資產,人民幣在全球外匯儲備中的份額有望穩步提升。同時,這也促進了離岸人民幣市場的發展,形成了良性循環,為香港和內地的長遠金融發展注入了持續動力。

常見問題 (FAQ)

透過債券通可以投資所有中國的債券嗎？

主要投資的是在中國銀行間債券市場 (CIBM) 交易流通的所有券種。CIBM是中國最主要的債券市場,佔據了絕大部分的交易量。不過,交易所債券市場的品種目前還未納入。所以可以說是絕大部分,但不是全部。

投資債券通需要具備什麼資格？個人投資者可以嗎？

目前無論是「北向通」還是「南向通」,都主要面向機構投資者,例如銀行、基金、保險公司等。個人投資者暫時還不能直接參與。不過,個人投資者可以透過購買投資於中國債市的基金或ETF等金融產品,間接參與其中。

債券通的交易成本主要有哪些？

交易成本主要包括以下幾個部分：

• 交易佣金：支付給交易商的費用。
• 託管與結算費：支付給託管行和兩地結算機構的費用。
• 資金匯兌成本：進行貨幣兌換時產生的費用。

具體費率會因不同的服務機構而異,投資前應向相關金融機構查詢清楚。

北向通和南向通可以互相抵銷交易嗎？

不可以。北向通和南向通是兩個獨立的渠道,資金流動是閉環管理。北向通的資金必須原路返回境外,南向通的資金也必須原路返回內地,兩者不能混同或互相抵銷。

總結

總結來說,債券通無疑是連接中國與國際債券市場最關鍵、最高效的橋樑。它透過「北向通」與「南向通」的雙向機制,為兩地機構投資者提供了前所未有的便利性與投資機會。

對於香港而言,它不僅鞏固了國際金融中心的地位,也深化了與內地的金融合作；對於中國內地而言,它則是金融市場穩步開放、推動人民幣國際化的重要里程碑。隨著機制的不斷優化和完善,我們可以預期,債券通將在全球金融市場中扮演越來越重要的角色。

當然,任何投資都伴隨著風險。在考慮透過相關產品參與中國債市投資前,建議充分了解自身的風險承受能力,並諮詢專業的財務顧問,持續關注債券通的最新政策動態,才能做出最明智的投資決策。

*本文內容僅代表作者個人觀點,僅供參考,不構成任何專業建議。