股市下跌時,只能眼睜睜看著資產縮水嗎？其實,有一種策略能讓你在熊市中也能獲利,那就是「沽空」。很多人聽過沽空意思,卻對其操作和潛在的巨大風險一知半解。本文將為你完整解析沽空意思,從基本概念、4步操作教學,到如何計算損益,並特別提醒你必須警惕的無限虧損與「軋空」風險。無論你是投資新手還是老手,這篇文章都能讓你對沽空有更全面的認識。
什麼是沽空 (Short Selling)？一句話搞懂核心概念
▋白話文解釋：先賣後買,看跌市場的獲利方式
傳統的股票投資是「先買後賣」,我們低價買入,期望未來高價賣出賺取差價。而沽空,則是一個完全相反的操作,它的核心是「先賣後買」。
想像一下,你預測某款限量版手機即將降價。你先向朋友借來這款手機,並立刻以市價$8,000賣掉。一個月後,新款手機推出,舊款果然降價到$5,000。這時你再花$5,000買回同一款手機還給朋友。這一借一還、一賣一買之間,你就賺了$3,000的差價。這就是沽空的基本邏輯。
▋與「做多 (Long)」的根本區別：投資方向的逆向思維
為了讓你更清晰地理解,我們用一個表格來對比「沽空」與我們平時熟悉的「做多」有何不同：
| 比較項目 | 做多 (Go Long) | 沽空 (Go Short) |
|---|---|---|
| 市場預期 | 看好後市,預期股價上漲 📈 | 看淡後市,預期股價下跌 📉 |
| 操作順序 | 先買入,後賣出 | 先賣出,後買入 |
| 資金流向 | 先付出資金,後收回資金 | 先收回資金,後付出資金 |
| 最大利潤 | 理論上無限 | 有限（股價最多跌至$0） |
| 最大虧損 | 有限（最多損失全部本金） | 理論上無限 |
沽空的完整流程：4步驟實現「先借券賣出」
了解沽空的基本概念後,讓我們來看看實際操作中,沽空教學的四個關鍵步驟是怎樣的：
第一步：向券商借入股票
首先,你需要在證券行開設一個保證金（孖展）賬戶。當你確定要沽空某隻股票時,便向券商提出借入該股票的申請。券商會根據你的抵押品和賬戶狀況,決定是否借出以及借出的股數。
第二步：在市場上高價賣出股票
成功借入股票後,你就可以像平常賣出自己持有的股票一樣,在交易市場上將這些借來的股票以當時的市價賣出,現金會即時存入你的證券賬戶。
第三步：等待股價下跌後,低價買回股票
這是最關鍵的一步。你需要耐心等待,直到股價如你所預期般下跌到一個目標價位。然後,你在市場上以較低的價格買回同等數量的同一隻股票。
第四步：將買回的股票歸還給券商,賺取價差
最後,你將買回來的股票歸還給券商,完成這次的「借貸」。而你當初賣出股票所得的金額,與後來買回股票所付出的金額之間的差價,扣除利息和手續費後,就是你的最終利潤。
沽空如何賺錢與虧錢？實際案例計算給你看
紙上談兵終覺淺,讓我們用實際例子來計算一下沽空的損益情況。
▋獲利情境：當股價如預期下跌
假設你看淡科技股A,並在股價為 $200 時,向券商借入 100股 並賣出。
操作一：賣出股票,獲得資金 = $200 x 100股 = $20,000
數星期後,科技股A公布的業績遜於預期,股價應聲下跌至 $150。你決定平倉獲利。
操作二：買回股票,付出資金 = $150 x 100股 = $15,000
毛利計算： $20,000 (賣出所得) – $15,000 (買回成本) = $5,000
(此處未計算利息及交易費用)
▋虧損情境：當股價不如預期上漲
同樣的例子,你在股價 $200 時沽空了100股科技股A。
操作一：賣出股票,獲得資金 = $200 x 100股 = $20,000
然而,市場突然傳出科技股A被收購的消息,股價不跌反升,飆升至 $280。由於擔心虧損擴大,你被迫止蝕平倉。
操作二：買回股票,付出資金 = $280 x 100股 = $28,000
虧損計算： $20,000 (賣出所得) – $28,000 (買回成本) = -$8,000
(此處未計算利息及交易費用)
沽空的最大夢魘：你必須知道的2大致命沽空風險
沽空被視為高風險活動,絕非危言聳聽。在按下「沽空」按鈕前,請務必了解以下兩個可能讓你血本無歸的風險。
▋風險一：理論上的「無限虧損」是什麼意思？
這是沽空與做多最根本的風險不對稱性。當你做多一隻股票,股價最差的情況是跌到$0,你的最大損失就是100%的本金。然而,當你沽空一隻股票,股價的上漲是沒有理論上限的。它可以從$200漲到$500,再漲到$1000甚至更高。這意味著,你的潛在虧損也是無限的。股價升得越高,你就需要用越多的錢去買回股票平倉,虧損可以遠遠超過你最初投入的保證金。
▋風險二：什麼是軋空 (Short Squeeze)？小心被空頭狙擊
軋空（又稱挾淡倉）,是沽空投資者的噩夢。當一隻被大量沽空的股票,突然因為利好消息或其他原因導致股價急速上漲時,就會觸發「軋空」行情。
沽空者眼見虧損擴大,被迫在市場上買回股票（稱為「補倉」或「平倉」）以求止蝕。然而,這種大量的買盤需求,反而進一步推高了股價,形成一個惡性循環。股價越升,越多沽空者需要平倉；越多人平倉,股價就升得越急。2021年初的GameStop (GME) 事件,就是一個震驚全球的經典軋空案例。
▋其他成本與風險：保證金與利息費用
除了價格波動的風險,沽空還涉及其他成本：
- 借券利息：你向券商借股票,如同借錢一樣,是需要支付利息的。持倉時間越長,利息成本越高。
- 強制平倉（斬倉）：如果股價持續上漲,導致你保證金賬戶的按金水平低於券商的要求,券商有權強制賣出你的抵押品或買入股票為你平倉,以防止虧損進一步擴大。
關於沽空的常見問題 (FAQ)
Q1：散戶可以沽空股票嗎？有什麼條件？
可以。香港的散戶投資者只要在證券行開立保證金（孖展）賬戶,並存入足夠的抵押品（現金或股票）,就可以進行沽空交易。不過,並非所有股票都可以沽空,港交所有一份「可進行賣空的指定證券」名單,投資者只能沽空名單上的證券。
Q2：什麼是「沽空比率」？這個數據能告訴我們什麼？
沽空比率（Short Interest Ratio）是指在某個交易日內,沽空成交量佔該股票總成交量的百分比。這個數據反映了市場對該股票的看淡情緒。如果一隻股票的沽空比率持續偏高,可能代表市場普遍不看好其前景。但同時,這也可能意味著該股存在軋空風險,一旦股價逆轉,可能會引發劇烈波動。
Q3：香港市場允許無擔保沽空（Naked Short Selling）嗎？
絕對不允許。根據香港交易所的規則,所有沽空交易都必須是「擔保沽空」（Covered Short Selling）,即賣方在沽出股票前,必須已經向他人借入或確認可以借入該股票。無擔保沽空,即在未借入股票的情況下就先行賣出,在香港是違法行為。
Q4：沽空和買Put輪（認沽期權）有什麼不同？
兩者都是看淡後市的工具,但風險結構完全不同。沽空股票的潛在虧損是無限的；而買入認沽期權（Put Option）,你的最大虧損僅限於你當初支付的期權金,風險是預先鎖定的。對於想在跌市中獲利但又擔心無限風險的投資者,買Put是另一個可考慮的選項。
總結：沽空是把雙面刃,敬畏市場是前提
總結來說,沽空提供了一種在下跌市場中獲利的可能,讓投資策略更加靈活。然而,它是一把鋒利的雙面刃。其「盈利有限（股價最多跌到0）,虧損無限（股價上漲無上限）」的獨特風險結構,使其成為一種極高風險的投資策略。
在嘗試任何沽空操作之前,請務必徹底理解其運作模式,清楚認識投資風險,並嚴格設定止蝕位。對於新手而言,在投入真實資金前,先透過模擬賬戶進行練習,或許是更穩妥的學習方式。記住,敬畏市場,做好風險管理,永遠是投資的第一課。
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